巴克萊最新報告：AI代理引爆CPU大戰，英偉達殺入，英特爾失守，AMD有望拿下半壁江山

巴克萊將2030年服務器CPU市場規模預測上調至接近2000億美元，並認爲AMD將佔據多數份額，僅CPU業務就可推動其EPS翻倍。同時，英偉達高調殺入CPU賽道，CPU與GPU銷售價值比已趨近1:1，直接衝擊英特爾與AMD的傳統地盤；英特爾則在份額持續流失、製造優勢未復的壓力下，成爲最被動的一方。

一場圍繞CPU市場的重新洗牌，正在AI智能體浪潮的推動下加速上演。

昨日，黃仁勳在英偉達臺北GTC大會上正式確認Vera CPU進入量產，公司此前已宣佈今年CPU業務營收可見度近 200億美元 。黃仁勳直接說：「在AI代理時代，CPU已成爲制約GPU發揮的瓶頸。」

對於這場CPU的市場爭奪戰，巴克萊最新半導體行業報告系統梳理了這場CPU大戰的市場格局與各方勝算。該行認爲， 這是一個正在被重新定價的千億級市場，AMD是最大贏家，英特爾是最大輸家，英偉達是最危險的新進入者。

過去幾年，半導體市場的焦點始終是GPU。但過去六個月，AI應用正在悄然轉向——從模型訓練，轉向推理和智能體（Agentic AI）。

這個變化直接拉動了CPU需求。原因很簡單：GPU擅長大規模矩陣運算，但AI智能體需要執行任務、調用工具、路由子代理流量、追蹤任務完成情況，這些都是CPU的活。GPU在"算"，CPU在"管"。

ARM公司在其"ARM Everywhere"活動上給出了一組數據：當前1GW規模的AI數據中心需要約3000萬顆CPU核心，未來這一數字將增至1.2億。按每顆ARM CPU 136個核心換算，每GW數據中心大約需要22.1萬顆CPU。英偉達CEO黃仁勳估計每GW需要約30萬顆Rubin GPU，由此推算出新的CPU與GPU配比約爲1:1.4——這與過去GPU主導時代的比例相比，CPU的地位已大幅提升。

各家對CPU市場規模的預測正在快速上修：

英偉達： 預計2026年自身CPU需求達200億美元，2030年行業TAM達2000億美元

ARM： 預計2030年AGI CPU市場超1000億美元

AMD： 將服務器CPU市場預測上調至2030年1200億美元，並預計自身份額超50%

分析師在綜合Mercury行業數據和各公司自下而上預測後，給出了更激進的判斷： 2030年CPU市場規模將接近2000億美元 ，超過AMD自己給出的1200億美元預測。報告指出，"過去六個月市場預測已經翻倍，可見這個市場變化有多快。"

英偉達的CPU野心已經不是祕密。此前公司CFO Colette Kress在業績電話會上直接說，Vera CPU爲英偉達打開了一個"此前從未涉足"的、規模高達2000億美元的潛在市場，今年CPU業務已有近200億美元的營收可見度，Vera正在"推動我們成爲全球領先的CPU供應商"。

黃仁勳在GTC大會上進一步定性："在AI智能體時代，CPU已成爲制約GPU發揮的瓶頸。" Vera CPU在SQL運算上較x86競爭對手性能提升3倍，數據處理提升6倍，Python、代碼分析等常見智能體工具整體性能提升約1.8倍。Anthropic和OpenAI已是早期採用客戶。

這個200億怎麼看？分析師坦言， 英偉達幾乎所有CPU銷售都打包在NVL系統（即英偉達機架級超級計算系統）內，沒有獨立的平均銷售價格 (ASP)數據點，只能用200億反推單價——結果顯示英偉達的CPU ASP遠高於同行。如果按照與同行相近的ASP來計算，AMD的市場份額將更接近其自己宣稱的50%目標。

英偉達的入局改變的不只是份額，還有整個市場的配比邏輯。分析師指出，歷史上每賣兩顆GPU配一顆CPU，現在這個比例已趨近1:1。 英偉達已推出256顆CPU構成的獨立CPU機架，Anthropic和OpenAI是早期客戶。

值得注意的是，英偉達的CPU營收在巴克萊的建模中是"內嵌"在NVL機架測算裏的，並未單獨列出——這意味着市場對英偉達CPU體量的定價，可能還沒有完全反映。

分析師認爲，AMD是這場CPU大戰中"定價最不充分"的受益者，也就是說市場還沒有完全反映其潛力。

AMD的優勢在於幾個層面同時疊加：

產品端 ，AMD的Venice和Verano系列將率先遷移至2nm製程，性能領先優勢有望進一步擴大。其Chiplet架構具備高度靈活性，可以用基礎核心加IO，搭配25%-30%的差異化變體，針對不同應用場景定製，無需完整的設計週期。AMD已經在出貨智能體風格的機架CPU系統。

供給端 ，AMD與台積電的深度綁定和Chiplet平台的可替換性，使其可以在晶圓產能上實現彈性調配——將遊戲和客戶端業務的產能轉向數據中心。管理層明確表示，"供應限制導致近期無法上修"是一個"錯誤敘事"。AMD還承諾向臺灣生態系統投入100億美元，用於開發EFB（高架扇出橋接）和麪板級封裝技術，與ASE、SPIL及PTI合作，分散未來封裝需求。

市場結構 ，AMD將服務器CPU市場拆解爲三塊：20%是通用型企業CPU（低核心數）；30%-35%是頭節點CPU（高頻單線程）；餘45%-50%是面向智能體AI的高核心數CPU，可能獨立成架或單獨部署在數據中心。AMD的產品線覆蓋全部三個細分場景。

分析師預測，AMD 2027年CPU收入將達約290億美元。僅CPU業務一項，到2030年就可貢獻約19美元每股盈利，相當於公司整體EPS翻倍以上。

基於此，分析師將AMD目標價從500美元上調至665美元，對應2027年EPS 15.14美元的44倍估值（此前爲37倍對應13.40美元）。評級維持"增持"。

相比之下，英特爾的處境最爲被動。

分析師維持英特爾等權評級，目標價從65美元上調至100美元（主要反映ASP上調帶來的估值修復，而非份額改善）。其對英特爾的判斷很直白： "核心市場份額持續流失，收入和盈利能力在結構上受到壓制，製造領先地位的回歸尚無證據。"

在2030年CPU市場的EPS貢獻測算中，英特爾約爲1.5美元，而AMD約爲19美元、ARM約爲7美元——差距一目瞭然。

英特爾的問題不是一個產品週期能解決的：x86架構在AI代理工作負載上的效率劣勢、製造工藝的持續落後、以及AMD和英偉達雙重夾擊下的份額壓力，共同構成了一個難以快速逆轉的結構性困局。

ARM的邏輯相對簡單：無論誰做CPU，只要用ARM架構，ARM就收版稅。英偉達Vera用的是ARM架構，AMD的部分產品也在向ARM遷移。

分析師預測ARM 2030年CPU業務每股盈利貢獻約7美元，目標價從250美元上調至360美元，對應2027年EPS 3.13美元的115倍估值（此前爲80倍）。評級維持"增持"。

上調估值倍數的邏輯是：CPU市場擴容使ARM的版稅收入天花板大幅抬升，但ARM本身不直接參與市場份額爭奪，受益方式更爲穩定。

巴克萊的結論是：AMD的CPU上行空間在三家中最未被充分定價。

理由有三：一，英偉達的CPU營收已部分內嵌在市場對NVL系統的定價中；二，ARM的高估值已反映了較多樂觀預期；三，AMD的CPU份額增長、工藝節點領先和供應彈性，目前還沒有被充分計入股價。

一場由AI代理觸發的CPU市場重構，正在快速改變半導體行業的競爭格局。過去這個市場是英特爾與AMD的雙雄爭霸，現在英偉達已經入場，而市場的蛋糕本身，也在以前所未有的速度變大。

想選股、想診股？想知持倉機會同風險？關於投資的一切問題， 開口問牛牛AI就得啦！