歷史性時刻！金價兩年翻倍+央行持續購金 黃金取代美債成全球央行第一大儲備資產

在各國央行持續數年增持黃金、以及金價在過去兩年接近翻倍上漲後，黃金已經取代美國國債，成爲全球最大的央行儲備資產。

智通財經APP獲悉，根據歐洲央行週二發佈的一份報告，在各國央行持續數年增持黃金、以及金價在過去兩年接近翻倍上漲後，黃金已經取代美國國債，成爲全球最大的央行儲備資產。歐洲央行表示，截至2025年底，黃金佔全球央行儲備資產總額的27%，高於一年前的20%;同期，美國國債佔比則從25%下降至22%。

報告認爲，黃金儲備佔比的大幅提升首先歸因於估值效應。得益於金價在2024、2025年連續井噴式上漲，黃金資產價值水漲船高，從而在全球央行儲備中取得更大份額。

儘管黃金實現了這一重要里程碑，但歐洲央行表示，並不認爲這一趨勢具有可持續性。歐洲央行在報告中表示：「展望未來，與主要法定貨幣相比，黃金作爲官方儲備資產存在侷限性。其價格波動較大、無法產生收益，而且以實物形式持有時儲存成本較高。」「更重要的是，黃金供應並不具備完全彈性，無法隨着國際流動性需求的變化而無縫調整。」

金價在過去兩年大幅上漲後，在今年1月一度升至近每盎司5600美元的歷史新高。但隨着中東戰事爆發，黃金卻未能在避險情緒的推動下進一步上漲，反而較高位出現大幅回落——截至發稿，黃金現貨報4476美元/盎司——主要原因在於，中東戰事引發的能源衝擊推高通脹、再加上聯儲局新任主席沃什上臺後可能推行「縮表優先、減息在後」的組合，對聯儲局鷹派政策的預期壓制了以美元計價的黃金。此外，投資者在此前金價上漲後獲利回吐、部分國家拋售黃金儲備換取現金等因素也加劇了黃金面臨的拋售壓力。

今年以來，黃金走勢如同過山車一樣跌宕起伏，投資者們正密切關注其下一步走向。 隨着黃金陷入調整，已有多家華爾街大行對黃金重新定價。

摩根士丹利在4月末率先砍低金價預期，將2026年下半年黃金目標價下修至5200美元/盎司，遠低於此前5700美元/盎司的預測。該機構的理由是，地緣摩擦導致實際利率上行、聯儲局減息延後，黃金與實際利率的經典負相關關係由此回歸常態。

摩根大通則將2026年黃金平均價格預測從5708美元/盎司重估至5243美元/盎司，並在報告中提到，COMEX黃金期貨總持倉量和成交量持續低迷，管理基金期貨淨持倉量在低位徘徊，ETF資金流入也較爲清淡。

澳新銀行將年末黃金目標價從5800美元/盎司降低至5600美元/盎司，並將金價達到6000美元/盎司的目標時間從2027年初推遲至2027年年中。該行分析師指出：「市場目前似乎陷入了兩難境地，一方面是地緣政治引發的焦慮，另一方面則是對通脹上行的擔憂。」

花旗近期表態短期看淡黃金走勢，預判未來3個月內金價將觸及4300美元/盎司。該機構認爲，一旦美伊順利敲定合作共識、航運秩序全面恢復，國際油價回歸衝突前的價位後，市場通脹情緒將快速走弱，實際利率便會順勢走高，進而對黃金走勢形成壓制。但花旗對黃金中期前景並未轉向全面悲觀，其維持未來6至12個月目標價5000美元/盎司。

多數機構對黃金未來的走勢仍未鬆口。高盛依舊維持其對黃金的看漲觀點，並預測到2026年底黃金將重拾漲勢。該行分析師Lina Thomas和Daan Struyven在報告中表示，黃金的中期前景依然穩固，由於各國央行持續購金以及美國今年預計還有兩次減息，金價有望達到每盎司5400美元。

瑞銀在上週將2026年底黃金價格預期從5900美元/盎司下調至5500美元/盎司，理由是美國國債收益率高企和美元持續上漲帶來持續的不利因素。儘管瑞銀認爲黃金結構性牛市尚未結束，但該行分析師Dominic Schnider和Wayne Gordon表示，面對這些挑戰，投資者可能需要更大的耐心。不過，他們給出的預測也表明，到年底黃金價格仍能再上漲1000美元。

瑞銀一直以來的觀點是，黃金本質上是用來對沖衝突所帶來的更廣泛次生影響的工具，而不是用來直接抵禦前線戰爭威脅的。黃金的核心功能，是用來隔離和防禦因地緣政治衝突引發的貨幣貶值、財政赤字激增以及經濟增速放緩等貨幣與宏觀金融風險。

瑞銀分析師還坦言，「短期內，能源價格上漲和通脹擔憂導致美元上漲，並引發了對潛在加息的擔憂——這兩點都對黃金價格不利。但我們預計各國央行會密切關注通脹風險，而不會貿然加息」。此外，美伊衝突拖延的時間越長，其對宏觀經濟產生負面衝擊的風險就越大，這反過來會持續支撐對黃金的對沖需求。瑞銀表示：「從長遠來看，黃金是抵禦通脹的有效工具。根據《全球投資回報年鑑》，自1900年以來，黃金和大宗商品的實際回報率與通脹呈正相關。」

瑞銀還強調，結構性趨勢也將繼續支撐黃金的吸引力，並指出：「我們預計，政府債務高企、各國央行和全球投資者努力分散投資、減少對美元的依賴等結構性趨勢，將支撐黃金的長期前景。因此，鑑於除美伊衝突帶來的風險之外的宏觀經濟和政治不確定性，我們仍然看好黃金，並認爲這種貴金屬仍然是有效的投資組合多元化工具。對黃金感興趣的投資者可以考慮在多元化資產組合中配置最高達『中個位數(如5%左右)』比例的黃金資產。」

可以看出， 「短冷中熱」的判斷邏輯是這輪華爾街大行轉向最爲鮮明的共同特徵。 對於中期的黃金前景，富國銀行甚至給出8000美元的大膽預測，主要看漲理由集中在貨幣貶值的基礎上。富國銀行指出，全球經濟已進入第四輪「貨幣貶值週期」，不斷攀升的債務、赤字和通脹正在侵蝕美元等法定貨幣的價值。在這樣的時期，投資者往往會尋求傳統體系之外的避風港。而歷史上，黃金一直是財富保值的最佳去處。

富國銀行策略師表示，五種經濟情景中有四種指向進一步貨幣貶值，而金價到2027年可能因此升至每盎司8000美元。但在悲觀情景下，若貨幣貶值動能不如預期，到2027年底金價可能跌至每盎司4000美元。

加拿大礦業傳奇人物Pierre Lassonde更是預測，隨着黃金取代美元成爲最後的儲備貨幣，金價有望達到17250美元/盎司。Pierre Lassonde表示，如今的極端槓桿率使得當前的經濟週期更加動盪。上世紀70年代末，隨着通脹和利率同步攀升，黃金價格上漲了十倍，而現在還需要考慮到美國龐大的主權債務。他認爲，聯儲局正在將債務貨幣化，從而爲黃金提供了持續的順風。他堅信17250美元/盎司的金價目標並非妄想，市場將在三年內看到其實現。