美團Q1營收同比增5.6%超預期，環比大幅減虧超百億

美團2026年Q1營收910億元，經調整淨虧損49.7億元，25年Q4爲虧損151億元。受競爭加劇影響，核心本地商業由盈轉虧，營銷開支激增51.1%至230億元。新業務收入增21.3%，虧損收窄。AI投入加碼，戰略轉向生態價值對沖補貼戰，環比修復信號顯現。

美團正經歷利潤修復的陣痛期。最新業績顯示，公司一季度收入保持韌性，但受外賣競爭加劇影響，盈利能力出現下滑。

6月1日，美團公佈的2026年第一季度業績顯示，總營收達910億元，同比增長5.6%，優於預估907.9億元，收入端延續穩健增長態勢；期內經調整虧損淨額仍達49.7億元，盈利表現優於市場預估的虧損68.3億元。環比來看，虧損較2025年第四季度的151億元大幅收窄。

利潤大幅下滑的背後，是營銷開支的爆發式增長。爲應對激烈競爭、維持用戶粘性，美團本季銷售及營銷支出同比激增51.1%，達到230億元，佔收入比重由17.6%躍升至25.2%。

與此同時，騎手補貼提高、食雜零售與海外業務擴張，共同推高了銷售成本，其佔收入比重從62.8%顯著擴大至71.5%，導致毛利由320億元驟降至260億元。此外，因商家資質審查存在合規缺陷，市場監督管理總局對美團處以7.46億元罰款，進一步侵蝕了其他收益。

值得注意的是，自2026年第一季度起，美團更新了收入呈報方式，以更好地契合「零售+科技」戰略的演進。主要變動包括：商品銷售收入單獨披露，主要來自小象超市、快驢等食雜零售業務及藥品、酒類等自營品類，按總額法於商品控制權轉移時確認；商家服務收入則合併了佣金與在線營銷服務收入，以反映爲平台商家提供的一體化價值主張。

本季核心本地商業分部收入同比僅微增0.1%至641億元，經營利潤則由去年同期的135億元（利潤率21.1%）驟降至虧損20億元（虧損率3.2%）。

收入近乎停滯的主因，是大量補貼在收入端直接抵扣。雖然交易金額和活躍商家廣告數均有增長，但補貼對收入的侵蝕效應顯著。

經營惡化則受到毛利率下行與營銷費用飆升的雙重擠壓：前者源於騎手補貼及福利的提升，後者反映了爲應對競爭而加大的用戶激勵與品牌推廣投入。

不過，環比來看有積極信號。與2025年四季度核心本地商業分部約100億元的經營虧損相比，本季虧損已大幅收窄至20億元，顯示即時配送業務的虧損正快速修復。管理層表示，隨着競爭趨於緩和，公司正更審慎地運用補貼；同時，核心用戶消費頻次與多元化需求持續提升，「1對1急送」等高端服務滲透率也在穩步擴大。

新業務分部本季表現相對亮眼，收入與虧損率同步改善。 季度收入同比增長21.3%至270億元，經營虧損從去年同期的23億元小幅收窄至21億元，經營虧損率則由10.2%改善2.4個百分點至7.8%。

收入增長與虧損收窄主要由兩大引擎驅動： 一是"小象超市"食雜零售業務，通過持續擴大地域覆蓋、提升自有品牌佔比及強化供應鏈能力，實現穩健擴張；二是Keeta海外業務，在成熟市場不斷提升運營效率，同時在新市場保持強勁增長。此外，公司已於2025年底關停"美團優選"社區團購業務，相關拖累正逐步消退，進一步優化了收入結構。

從收入類型看，"零售+科技"戰略的轉化成效尤爲顯著。 新業務商品銷售收入同比增長40.7%至180億元，成爲整個集團增速最快的收入類型，也印證了從服務零售向商品零售延伸的戰略可行性。

本季各項運營費用全線走高，折射出公司正處於大規模戰略投入週期。

銷售成本：同比增加20.2%至651億元，佔收入比重攀升8.7個百分點至71.5%。增量主要來自騎手補貼及福利提升、食雜零售擴張（商品成本按總額法確認）以及海外業務成本。食雜零售運營效率提升部分對沖了壓力。

銷售及營銷開支：同比激增51.1%至230億元，佔收入比重由17.6%躍升至25.2%，是拖累利潤的最大單項因素，直接反映了本季競爭投入的力度。

研發開支：同比增長22.0%至70億元，佔收入比重提升1個百分點至7.7%， 增量主要來自公司層面AI投入加大。 AI助手"小團"、商家端"智能掌櫃"（服務超70萬家餐飲商戶）、"數字員工"（服務超30萬家服務零售商戶）以及酒店AI解決方案"既白"均在本季加速落地。

一般及行政開支：同比增長11.9%至29億元，主要受業務規模擴大帶來的稅收附加及海外運營成本上升驅動，佔收入比重基本穩定於3.2%。

管理層已明確2026年剩餘時間的部署路徑： 以提升用戶體驗與全鏈路商家賦能爲抓手，堅持審慎穩健經營，同時加速AI在物理世界與數字世界的深度融合。 無論是「小團健康管家」打通在線問診與藥品購買，還是各類AI運營工具在商家端的規模化落地，均指向一個共同戰略意圖——用平台生態價值對沖純價格補貼戰。

投資者最關注的核心問題依然未變：外賣配送市場的競爭格局何時能實質性穩定？從本季環比修復的軌跡來看，最壞時點或已過去，但同比盈利能力的全面恢復，仍有待後續季度驗證。

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編輯/joryn