美國5月「小非農」意外升溫：新增12.2萬人創16個月新高 強化聯儲局「更高更久」利率敘事

儘管受伊朗戰事影響能源成本不斷攀升，素有「小非農」之稱的美國ADP就業數據在5月仍創下自2025年1月以來的新高，顯示出勞動力市場可能正在積聚增長動能。

ADP Research週三發佈的數據顯示，今年5月美國私營部門新增就業12.2萬人，超出了經濟學家普遍預期的12萬人。4月的新增就業數據則被小幅下修至10.5萬人。

與過去幾個月就業增長高度集中於醫療保健等少數行業不同，5月的招聘呈現出多年來少有的廣泛性特徵。十大主要行業中有八個實現淨增就業，且按企業規模和地理區域分佈來看，招聘活動較爲均衡。ADP首席經濟學家Nela Richardson在聲明中指出：「5月的招聘活動比過去幾年更加廣泛，勞動力市場正以持續的動能進入夏季招聘旺季。」

細分來看，教育及醫療服務業以5.7萬個新增崗位領跑各行業;貿易、運輸及公用事業緊隨其後，貢獻了3.6萬個崗位;專業及商業服務、休閒與酒店業以及建築業也都實現了淨增長。

不過，信息服務業淨減少9000個崗位，與人工智能(AI)技術加速替代傳統人力趨勢高度一致;自然資源與採礦業則減少3000個崗位。

薪資方面，在職留任員工的年薪資增速維持在4.4%，與4月持平;跳槽員工的年薪中位數增幅爲6.5%，較4月的6.6%略有回落，跳槽者的薪資溢價仍然處於歷史偏高水平。金融活動板塊在職留任員工薪資增幅最高，達5.1%;信息板塊以4.0%的增幅墊底。

從企業規模來看，員工不足50人的小公司以6.7萬個新增崗位領跑;規模500人以上的大型企業則新增4萬個崗位。

這份強勁的就業報告，恰逢聯儲局政策決策的關鍵窗口期。近期美國通脹壓力再度抬頭，中東衝突推高的能源成本正在加劇這一風險。根據最新數據，聯儲局偏好的通脹指標——個人消費支出(PCE)價格指數——4月同比增幅錄得3.8%，創下2023年5月以來的新高，遠高於聯儲局2%的政策目標。與此同時，密歇根大學最新調查顯示，美國5月消費者信心指數終值爲44.8，創下自1952年有記錄以來的最低值。

就業市場的韌性爲聯儲局提供了維持限制性貨幣政策的底氣，但持續上行的物價也爲政策制定者帶來了更多顧慮。當前市場普遍押注聯儲局將在6月16日至17日的議息會議上繼續按兵不動，將基準利率維持在3.5%至3.75%區間。CME FedWatch數據顯示，6月維持利率不變的概率高達98.3%，而7月加息25個點子的概率則達到10.5%。

多位聯儲官員近期也密集釋放鷹派信號，克利夫蘭聯儲主席穆薩勒姆表示，若未來一至兩個季度通脹未能出現回落，經濟或將需要加息應對。波士頓聯儲主席柯林斯則強調，利率應在「一段時間內」保持不變，五年來持續高於目標的通脹已消耗了她對又一次供應衝擊的容忍度。

當前伊朗戰事已進入第四個月，能源和食品價格的急劇上漲正成爲美國經濟和貨幣政策最大的外部變量之一。決策者正在努力應對這場衝突對通脹和經濟活動的持續影響。

中東戰事不僅直接推高了國際能源價格，還通過供應鏈傳導給更廣泛的價格體系帶來上行壓力，致使消費者信心下滑。世界大型企業聯合會此前發佈的美國5月消費者信心指數走低，成爲消費者信心低迷的最新例證。紐約聯儲數據則表明，信用卡、汽車貸款和學生貸款的拖欠率均有所上升，顯示消費者財務狀況正在惡化。

戰事衝擊還導致美國物價上漲速度超過工資增長速度，民衆實際收入因此減少。花旗全球首席經濟學家內森·希茨表示：「美國政府的關稅政策，以及近期伊朗戰事對石油等大宗商品價格的影響，使得物價相對工資水平持續攀升。」

儘管如此，5月就業數據的強勁表現仍為市場提供了一個積極信號：即便在高通脹和消費者信心下滑的雙重壓力下，美國企業的用工需求仍在擴張，勞動力市場尚未顯示出實質性疲軟的跡象。

ADP數據因其作爲非農就業報告的前瞻指標而備受市場關注。本週五，美國勞工統計局將公佈5月非農就業報告，華爾街普遍預期，繼4月新增11.5萬人後，5月非農就業將增長8萬人，失業率維持在4.3%不變。值得注意的是，在ADP數據超出預期的背景下，部分機構指出這可能推高週五非農超預期的概率，並強化「高利率維持更久」的敘事。

這份即將出爐的非農報告，連同聯儲官員近期的鷹派表態，可能進一步重塑市場對貨幣政策的預期。從行業分佈來看，教育與醫療服務板塊是5月就業增長的絕對主力，貿易、運輸及公用事業緊隨其後，表明服務業仍是在當前經濟環境中吸納就業的核心引擎。隨着夏季招聘旺季的到來，勞動力市場能否持續爲經濟提供支撐，將成爲判斷美國能否抵禦中東衝突衝擊的關鍵變量。

數據公佈後，美國國債收益率小幅走高，美元指數短線反彈，而標普500指數期貨則延續跌勢。