先上市者爲王？一文讀懂：Anthropic與OpenAI緣何上演「搶灘登陸戰」！

①不少華爾街人士表示，在人工智能巨頭OpenAI與Anthropic的巔峰對決中，技術底牌的厚薄固然決定了長遠的勝負；②但眼下，誰能在這場資本拉力賽中率先扣響IPO(首次公開募股)的扳機，同樣是一個足以扭轉戰局的致勝籌碼。

在2000多年前的秦末亂世中，誰先入關中便搶得了先機；而如今在這場人工智能時代的AI初創鉅頭的「搶灘登陸戰」中，先上市者或許也將能率先「稱王」。

不少華爾街人士表示，在人工智能巨頭OpenAI與Anthropic的巔峰對決中，技術底牌的厚薄固然決定了長遠的勝負，但眼下，誰能在這場資本拉力賽中率先扣響IPO(首次公開募股)的扳機，同樣是一個足以扭轉戰局的致勝籌碼。

如今，美股市場上的IPO窗口顯然已經大開，整個資本市場正處於極度亢奮的蜜月期。就在上個月，AI芯片新貴Cerebras登陸美股首日便狂飆68%。在過去五年所有上市市值超百億美元的公司中，僅數字設計平台Figma去年創下的250%的驚人漲幅超過了這一數字。

全球首富馬斯克旗下的SpaceX上月已計劃於今夏上市，這很可能是史上規模最大的IPO——目標估值高達逾1.5萬億美元。這將爲IPO市場再添一把火。

這更讓OpenAI和Anthropic有理由力爭成爲首家上市的大型人工智能模型開發商。Anthropic已於週一秘交招股書，最早可能於今年秋季上市；而OpenAI也一直在與投行合作籌備自己的上市申請。

在這場資本長跑中，「第一名」不僅意味着無上的榮耀，更意味着難以估量的絕對優勢。更殘酷的是，淪爲「第二名」或「落後者」將要付出的代價，往往是沉重的。

學術研究表明， IPO往往呈現行業集群化趨勢，且在週期後半段上市的公司表現通常不盡如人意。 這合乎情理，因爲具有更深護城河的高質量公司往往會率先上市，從而帶動一波可能實力稍遜的追隨者。

而即便是在市場火熱之際，可分配的資金也不是無限的。投資者可能會拋售其他股票轉而湧入SpaceX，隨後再進行調整，以便在今年晚些時候或明年押注OpenAI和Anthropic。而率先上市的那家很可能吞噬更多日益稀缺的資本。

要知道，OpenAI和Anthropic目前都在尋求天價估值。Anthropic最近的融資估值接近1萬億美元。OpenAI在3月的最新估值爲8520億美元。

「市場中的『氧氣』終究有限，」 爲全美各大交易所提供上市諮詢服務的Issuer Network創始人Patrick Healy表示，「SpaceX將消耗海量資金，而第二個上市的公司將比第三個擁有更有利的地位。」

對於目前運營更加穩健、由Dario Amodei掌舵的Anthropic而言，眼下等待的代價顯然可能尤其令人難以承受。 鑑於奧爾特曼治下的OpenAI內部不斷傳出管理層震盪與內耗的負面雜音，一旦OpenAI率先上市卻遭到市場冷遇——這種情況目前似乎很有可能發生，其引發的連鎖反應可能會迫使Anthropic推遲或縮減上市計劃。

這正是2019年網約車兩大競爭對手 LYFT (LYFT.US) 和 UBER (UBER.US) 上市時發生的情形。規模較小的Lyft率先啓動IPO，但表現未達預期。

Lyft上市後股價的下跌直接影響了兩個月後Uber的上市。儘管Uber下調了估值目標，但其股票在上市後仍出現下跌，即便當時其他科技股在市場上表現尚可。

當然，搶先上市也並非毫無風險。

作爲先行者，由於所處行業尚處於起步階段且缺乏業績記錄，市場可能需要時間來反映其價值。

科技股上市歷史上曾出現過這種情況。2012年，受市場對其能否適應向手機廣告轉型的擔憂影響，Facebook股票在上市後的頭三個月內市值縮水逾半。直到隨後該公司展現出韌性，且投資者對其商業模式愈發放心，股價隨後開啓了持續上漲行情。但其他急於上市的公司——尤其是Twitter——最終也不得不推遲上市。

無論如何，兩害相權取其輕，即便初登資本市場就要迎接狂風暴雨，Facebook等早期「搶跑者」依然能在等待股價回血的漫長黑夜裏，率先收割到了公開市場的紅利：這不僅包括IPO募集來的真金白銀，更包括通過股權變現穩定軍心、留住核心天才員工。

Renaissance Capital高級IPO市場策略師Matthew Kennedy表示，先走一步的人將能夠定下基調，而走在第二的人看起來可能就像是一個落後者，並最終被迫在營銷討論中拿自己與對方進行對比。

這些赤裸裸的現實利益，也讓OpenAI和Anthropic的上市爭奪戰演變成了一場今年必須見分曉的生死時速。

通過上市，Anthropic和OpenAI將能夠接觸到範圍更廣的股東群體，其中包括數以百萬計的私人養老金投資者。上市還能提供資本，並允許公司將股票用於收購，以及用員工更容易出售的股票來獎勵他們。

值得一提的是，目前即便Anthropic暫時取得了領先，但OpenAI或許也並未落後太遠。 據媒體報道，這家ChatGPT開發商正準備在未來幾周內申請IPO，並正與高盛集團和摩根士丹利合作，在今年秋季可能上市之前提交一份祕密 IPO申請。

哪家公司率先上市——以及市場對此作何反應——將有助於塑造這兩家公司的未來以及人工智能熱潮的下一階段，這既可能彰顯市場對人工智能變革力量的信心，也可能對人工智能的過度擴張發出警示。

無論如何，籌碼已經全部推向牌桌。而這場萬億賭局的賭注，正高到令人窒息……

編輯/Joe